Leul, din nou sub presiune: deprecierea din toamnă și prioritățile BNR
Moneda națională traversează al doilea episod de depreciere din 2026 în raport cu euro, după cel din primăvară, pe fondul prudenței sporite a investitorilor și al incertitudinii politice și fiscale. În acest context, miza nu mai este doar cursul euro/leu, ci și scăderea rezervelor BNR, dolarul mai puternic și incertitudinea politică, potrivit analizei semnate de Claudiu Cazacu, consultant de strategie la XTB România.
După veștile privind scăderea rezervelor BNR, care sugerează o posibilă intervenție pentru apărarea cursului în septembrie, și după o nouă tentativă fără succes de formare a guvernului, orice scânteie ar fi produs efecte în piața valutară. Banca centrală, fidelă abordării de flotare controlată a cursului, este prezentă în piață pentru a „netezi” mișcările abrupte.
Rezervele BNR și limitele intervenției în piață
Rezervele sunt adecvate, dar cele 60,06 miliarde de euro, în scădere cu 4,805 miliarde de euro doar în septembrie, nu pot fi consumate numai pentru apărarea cursului de schimb. Prezența BNR nu se poate opune unor ajustări macroeconomice necesare timp îndelungat. Cursul valutar este atât barometru, cât și instrument de reglare, iar un euro mai puternic frânează apetitul pentru consum din import.
Deși dureros, înăsprirea accesului la bunuri și servicii pentru cetățeni și companii contribuie la diminuarea deficitului extern. Balanța comercială a înregistrat în primele șapte luni ale anului un deficit de 19,276 miliarde de euro, mai mic cu 1,1% față de perioada similară din 2025, după ce în primele luni scăderea era de 6,2%. Direcția era, așadar, sursă de preocupare, iar deficitul de cont curent estimat de 6,8% din PIB anul acesta este foarte ridicat. Polonia se află, de exemplu, la 2%, iar Ungaria la 0,1% din PIB.
Dolarul, un factor de presiune mai puternic decât euro
Este relevant și că leul pierde teren în raport cu un euro slab, la rândul său, în fața dolarului american. Cursul dolar-leu s-a apreciat cu 10,3% anul acesta, un ritm dublu față de euro-leu, care a crescut cu 5,12%. Deși zona euro este principalul partener comercial al României, dolarul mai scump are efecte importante asupra costului petrolului, carburanților și gazelor importate, pe lângă materii prime, electronice, echipamente industriale și medicamente din Asia.
În plus, aprecierea dolarului face mai costisitoare rambursarea datoriilor denominate în USD, de către companii sau de către stat. Iar dobânzile sunt așteptate să crească în continuare, în SUA și zona euro, făcând mai puțin atractive plasamentele în lei.
Decizia BNR și așteptările privind dobânda de politică monetară
BNR decide politica monetară, iar așteptarea este de menținere a ratei dobânzii la 6,5%. Deprecierea cursului ar putea fi discutată în comunicatul de presă așteptat joi, cu mai multe detalii posibile în noiembrie. Semnale recente sugerează că BNR va fi mai atentă la stabilitatea ratelor dobânzilor relativ la cursul de schimb. Cu o datorie publică deja amplă, România resimte scumpirea creditării care erodează resurse bugetare limitate. Deși nu va ieși din piață, banca centrală ar putea permite o flexibilitate sporită a cursului de schimb.
Scenarii pentru cursul euro/leu: pragul de 5,5 lei
Estimarea CFA România este de 5,4-5,5 lei pentru un euro la finele lui 2027, limita inferioară fiind posibil atinsă chiar anul acesta. Cursul de schimb, dacă se ține seama de inflația ridicată din România relativ la zona euro, a rămas în urmă, însemnând că, din prisma acestui indicator, leul este supraevaluat. Estimările variază în plajă largă.
Potrivit unei analize HSBC, într-un calcul teoretic, ținând seama de nivelul mediu al estimării pentru cursul de schimb efectiv real (REER), nivelul de echilibru al cursului de schimb ar fi de 5,84, în timp ce anul trecut guvernatorul BNR vorbea despre o supraevaluare a leului de sub 5%. Dacă s-ar aplica o zonă de „toleranță” de 5% față de nivelul de echilibru pornind de la cursul de schimb efectiv real (REER), s-ar obține un nivel de 5,54.
Deși e puțin probabil ca BNR să permită o atingere relativ rapidă a acestuia, cu o zonă de gardă suplimentară, regiunea 5,50 a EUR/RON ar putea da o idee, pentru perioada lunilor următoare, despre scenariul tolerabil al dinamicii leului. Dacă situația politică incertă continuă, chiar și cu celelalte variabile ale mediului geopolitic, dobânzilor globale și tensiunilor comerciale neschimbate, presiunea ascendentă a cursului de schimb poate fi mai ridicată, însemnând noi maxime istorice și apropierea de 5,5 lei pentru un euro în lunile următoare.
